维生素：需求刚性+寡头垄断，厂商议价能力强

维生素是生物生长和代谢所必需的微量有机物，目前在营养学上没有替代品。维生素下游超过70%用于饲料添加剂，但在饲料总成本中仅占1%-2%，需求刚性叠加成本占比低，使维生素下游对价格敏感度较低。又由于维生素行业技术壁垒较高且规模效应显著，产能集中较高，呈现寡头垄断格局，厂家具有较高的议价权。

供给端：环保趋严，行业供给侧收紧

环保政策趋严对于高污染的维生素工业意味着产业转型升级的开始：一方面随着落后产能的淘汰，行业供给端逐渐减少，供需关系将由产能过剩转为紧平衡，甚至供不应求；另一方面，小产能出清将使行业集中度提升，龙头企业议价能力进一步增强。两方面因素共同作用形成中长期提价预期。短期来看，由于国内大部分维生素产能都集中在浙江、河北、山东等地，随着第四次环保督察及京津冀大气污染整治措施的实施，行业供给端大幅收窄，造成三季度维生素价格的暴涨。第四季度随着供暖季的到来，环保压力预期只增不减，将对维生素价格形成强有力的支撑，预计短期内维生素价格整体仍呈上涨态势。

需求端：饲料行业回暖带动维生素下游需求稳步增长

维生素下游超过70%用于饲料添加剂。年年初开始，国内养殖业回暖带动饲料需求增长，年全年饲料产量达到2.09亿吨，同比增长4.5%；年1-7月，我国饲料产量达到近1.7亿吨，同比增长5.7%。饲料行业逐步摆脱低谷开始稳定增长，为维生素行业的需求端奠定了坚实的基础。

维生素多品种提价，重点